中航沈飞(600760)：强调加快能力建设 景气度有望进一步抬升

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核心观点

8 月9 日，公司公布正在筹划向特定对象发行A 股股票公告，拟发行数量不超过发行前公司总股本30%（对应8.27 亿股），发行对象为不超过35 名特定投资者，不包括公司控股股东、实际控制人及其控制或者施加重大影响的关联方。募集资金拟用于公司能力建设及日常经营。

强调顺应行业发展趋势，加快能力建设：公司筹划向特定对象发行A股股票主要为为顺应行业发展趋势，加快能力建设，以及进一步满足主业发展的资金需求，增强公司资本实力和抗风险的能力。产能周期是需求周期的侧面印证，军机升级换代需求为主机厂贡献长期增量。军工需求偏计划性，对产能投入计划性较高，长期产能的投入和释放体现下游装备需求的扩张，募资或印证需求景气度持续。

同步加快产业端和运营维护端能力建设：公司于2022 年9 月与沈阳市沈北新区人民政府、沈阳航空产业集团签订战略合作框架协议，协同推进航空复合材料加工中心、航空钛合金成形及增材加工中心、沈阳航空智造生产基地项目等；2022 年6 月完成收购吉航获得77.35%股权，为军机保有量加大后维修需求提升布局。随着周边产业布局逐步完善，向下游加快批量修理能力建设，公司有望进一步提升效率，释放产能。

盈利预测与投资建议：公司是我国战斗机龙头，考虑“十四五”是国家推进武器装备规模列装和升级换代的黄金窗口期，主机厂有望抓住机遇强化核心能力。同时公司是首家完成股权激励的飞机主机厂，包括周边产业集群建设和收购吉航打造研造修一体化航空产业链。考虑可比公司估值水平，我们预计23/24/25 年EPS 分别为1.08/1.35/1.68 元/股，结合可比公司估值，给予公司23 年50 倍的PE 估值，对应合理价值54.21 元/股，维持“增持”评级。

风险提示:装备需求及交付低预期，政策调整，价格波动等。