干货分享！雪球和香草产品收益测算 环球播报

关于雪球结构产品，之前已经讲解过多次，本月稍早还讲过净值化雪球，大家可以翻阅此前的推送内容查看。随着传统雪球的收益逐渐降低，更多的金融衍生品进入到了大家的视野，今天我们来讲一下香草产品。

在标准期权合约中，买方向卖方付费（权利金），从而有权在未来某个时间点以约定的价格从卖方手中买入或向卖方卖出指定标的。期权按履约时间规定可分为欧式期权和美式期权两种，前者只能在到期日执行，后者可以在期满前的任何时间执行。执行时，卖方向买方支付指定标的的市场价格与约定价格之差价（期权的内在价值）。这一类结构简单的期权就是普通期权或叫做香草期权（Vanilla Option）。

期权通常包括未来期权持有者买入或卖出的权利，买入的权利称为看涨期权（Call option)，卖出的权利称为看跌期权(Put option)。而类似雪球产品（内含雪球期权结构），香草产品就是含有香草期权结构的产品，它同样会挂钩一个标的，但需要持有至到期才能获得相应的收益。接下来，我们模拟测算，对比一下雪球和香草产品的不同。

【资料图】

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模拟雪球产品

1、用蒙特卡洛方法模拟的标准雪球结构，合约参数如下：

蒙特卡洛模拟中证500（挂钩标的）路径（3万条）如下，可以看出平均预期年化收益8.2%。

2、用蒙特卡洛方法模拟的降敲、早利雪球结构，合约参数如下：

蒙特卡洛模拟中证500路径3万条：

模拟的降敲早利雪球产品，平均年化预期收益10.68%。

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配置香草产品，模拟组合收益

挂钩大类资产配置指数（此处使用摩根大通指数），以香草期权结构配置，合约参数如下：

大类资产配置指数路径3万条：

模拟结果统计如下：

如图所示，设定三个不同的保本比例100%、95%、90%，所能获得平均收益逐渐升高12.77%、20.18%、32.23%；最高收益上限打开明显，但最低收益也逐渐降低，即面临亏损的风险。

这表明：配置了香草结构的产品，在承担了亏损扩大的风险时，有希望博取更高的收益；而且收益超过了传统的雪球结构。

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